國際清算銀行近日發(fā)布的報告指出，歐元區(qū)的負(fù)利率政策“還未對貨幣市場的運(yùn)作帶來太大影響”，刺激商業(yè)銀行放貸的效果并不盡如人意。

和歐洲一樣，負(fù)利率政策是否可持續(xù)以及能否對日本經(jīng)濟(jì)起到刺激作用尚不確定。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，日本國內(nèi)物價水平持續(xù)疲軟影響投資與生產(chǎn)，特別是全球原油價格低迷更令日本央行實現(xiàn)通脹目標(biāo)的努力受挫。此外，日本央行的超寬松措施還陷入了政策困境，在避險資金助推下日元日漸堅挺。自今年年初以來，日元對美元匯率一路高歌猛進(jìn)，導(dǎo)致股市“跌跌不休”且出口型企業(yè)業(yè)績下滑。

負(fù)利率“凈效應(yīng)”之爭

自負(fù)利率政策出臺以來，分析人士對其利弊的分析就沒有停過。

持反對觀點的人擔(dān)心負(fù)利率損害儲戶利益并可能導(dǎo)致消費(fèi)者捂緊錢袋子。有業(yè)界人士認(rèn)為，負(fù)利率只是“披著羊皮”的稅收，有可能將銀行成本傳導(dǎo)到企業(yè)和個人。

美國“債券之王”比爾·格羅斯也認(rèn)為，負(fù)利率可能增加儲蓄的成本，同時降低投資收益，使得人們不得不減少消費(fèi)支出。

日本法政大學(xué)教授水野和夫表示，日本不但未實現(xiàn)２％的通脹目標(biāo)，國民在負(fù)利率這劑猛藥面前也產(chǎn)生很大不安，并開始“防御”不利影響。

此外，難以將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的銀行也可能面臨更大壓力。德意志銀行指出，負(fù)利率環(huán)境下，貸款環(huán)境可能變得更為緊張，這恰恰違背了歐洲央行的初衷。摩根士丹利分析師史蒂文認(rèn)為，如果銀行預(yù)計客戶將會取走現(xiàn)金，那銀行可能不愿意將僅剩的資金用于放貸。

ＩＭＦ貨幣與資本市場部主任何塞·比尼亞爾對歐洲和日本央行實行負(fù)利率的看法則相對樂觀。他認(rèn)為，雖然有批評稱這樣的政策可能削弱消費(fèi)者的消費(fèi)能力并損害銀行業(yè)盈利能力，但整體來看銀行還是可以從負(fù)利率政策中獲益的。負(fù)利率政策旨在刺激國內(nèi)需求，因此銀行有可能看到信貸質(zhì)量提高、貸款需求增加。此外，銀行持有的債券收益有可能增加。總的來說，負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。

但他也坦言，央行的負(fù)利率政策不管是在執(zhí)行的力度上還是時間上都存在極限。理論上說，如果越來越多的個人、企業(yè)和銀行愿意持有現(xiàn)金或使用現(xiàn)金作為交易工具，負(fù)利率政策效果也會隨之遞減。

ＩＭＦ總裁拉加德在近日的講話中呼吁刺激經(jīng)濟(jì)要“三管齊下”，貨幣政策雖然重要，但不能是唯一的武器，還應(yīng)同時進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革并通過財政政策支持經(jīng)濟(jì)增長。